（来源：中航证券研究）

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小情绪有大市场 ，从性价比到心价比

核心观点

核心判断：消费范式从“性价比” 切换至“心价比 ” 
，情绪经济开启万亿级新消费周期。2025年我国人均GDP达1.4万美元，居民服务消费支出占比46.15%创历史新高 ，消费决策底层逻辑已从功能满足转向情绪满足 。Z世代月均情绪消费支出949元、18.1%愿月付超2000元
，六成消费者对情绪消费价格敏感度更低——情绪价值已由隐性偏好转化为显性消费行为，正在成为产品溢价的重要来源。

市场空间：2025年情绪经济规模2.72万亿元 、CAGR 18.6%（2022-2025年） ，约为社零增速的5倍
。 预计2026年突破3万亿元（约3.17万亿元）
，同比增速约16.5%。需求（8.4亿心理亚健康城镇人口+4亿中等收入群体）、供给（AI核心产业2.8万亿/+23.5%，推理成本两年降超90% ，心理咨询单次成本由300-800元降至数十元）
、政策（十五五规划纳入+多省写入政府工作报告）三重驱动共振，增速确定性强 。

需求端：四维需求图谱形成闭环——疗愈（止痛
，近70%成年人存在情绪困扰，焦虑终身患病率7.6%）；陪伴（填空 ，独居人口超2.6亿、一人户5897万户）；悦己（充电
，44%消费者视情绪消费为自我追求）；社交（连接，泛二次元用户5.26亿 、谷子经济2400亿元）
。 消费心理沿被动应对→主动追求持续升级 ，情绪消费从边缘情感补充走向生活基础配置。当前用户集中于26-45岁中青年女性（占比超六成）
，男性及下沉市场渗透率尚不足三成，增量空间显著 。

供给端：情绪价值金字塔形成四层结构 ，竞争壁垒从产品功能转向情绪溢价能力
。 ①实物商品层（即时宣泄
，潮玩盲盒）；②感官体验层（氛围营造，香水香氛）；③线下服务层（面临“质量-规模-价格” 不可能三角）；④数字内容与AI层（智能陪伴）。泡泡玛特2025年毛利率72.1%/Labubu单IP营收141.6亿元 ，名创优品毛利率从26.7%升至45.0%——均已验证IP情感连接的定价能力 。供给端正经历从功能→情绪→情感的两次跃迁
，AI技术将专业情绪服务转化为可复制
、可远程、可付费的标准产品
。

投资建议

聚焦“小游戏+短剧&漫剧+潮玩&AI玩具
” 三条主线，三重共振（需求确定性×技术成熟度×资本密集度）推动情绪经济从概念叙事进入商业兑现阶段。选股优先关注具备IP储备 、AI能力和平台化变现能力三要素的厂商 。

【小游戏】2025年规模535.35亿元/+34.39% ，近三年CAGR约182%
。AI降本叠加渠道分成下行持续打开利润空间，碎片化即时满足与社交裂变驱动用户边界拓宽（中老年及下沉市场占比显著高于APP手游）。关注具备买量效率优势与多品类矩阵的研运一体化厂商【三七互娱
、世纪华通（维权）、巨人网络 、吉比特
、恺英网络】 。

【短剧&漫剧】微短剧2025年规模突破1000亿元/用户6.96亿人
，漫剧同期168-190亿元/同比+276.3%。商业模式由IAP向IAAP演进（免费模式占比约55%），AI驱动漫剧单分钟成本降至传统1/10
。关注头部平台型及兼具IP储备与AI制作能力的公司【中文在线、昆仑万维（维权） 、掌阅科技
、华策影视】。

【潮玩&AI玩具】潮玩2025年零售额875亿元/CAGR 28.6% ，搪胶毛绒品类CAGR 144.6%成第二大品类 。AI玩具2024年规模约246亿元
，25H1京东销量环比增6倍，毛利率70-80%远超传统玩具
。IP×AI推动赛道从瞬时收藏升级为长期陪伴 ，客单价、复购率与用户LTV同步抬升。关注具备IP储备+AI能力+渠道三要素的厂商【泡泡玛特 、实丰文化、奥飞娱乐
、上海电影】 。

风险提示：监管政策趋严风险、IP生命周期风险 、技术替代与同质化竞争风险
、获客成本上升风险、海外市场不确定性风险
。

证券研究报告名称：《情绪经济专题报告：小情绪有大市场
，从性价比到心价比 》

对外发布时间：2026年06月09日

中航证券研究所着力打造以总量研究引领，军工 、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系 ，并重点覆盖部分大消费行业。董忠云博士担任公司首席经济学家
，张超任研究所所长
、军工团队首席分析师 。

研究所拥有一支近二十人的军工研究团队，依托中国航空工业集团央企股东优势 ，深耕军工行业各细分领域
，还包含总量研究、科技电子 、新材料
、新能源、先进制造 、农林牧渔
、非银金融、社服&传媒 、中小市值、医药生物等行业团队
。目前主要业务有：一
、二级市场投资咨询、战略咨询 、指数产品研发等。

中航证券社服团队：以基本面研究为核心，立足产业前沿 ，全球视野对比，深度跟踪AI应用
、餐饮、旅游 、医美等行业
，把脉最新消费趋势，以敏锐嗅觉挖掘价值牛股 。

裴伊凡：社服行业负责人 ，格拉斯哥大学硕士
，曾供职于央视财经频道，具备丰富的投研经验
。证券执业证书号：S0640516120002 

郭念伟：社服行业分析师 ，曼彻斯特大学硕士
，2023年加入中航证券。证券执业证书号：S0640525040003