来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　本次报告项目偏差是即使国内消费超预期，但是出口需求差且进口增加 ，国内库存环比再度增加
，产地需要解决库存偏高的隐患 。

　　6月MPOB供需报告解读：

　　本周五MPOB 公布了6月月度供需报告，其中产量环比增加8.1%至163.9万吨 ，进口大幅增加至10.3万吨，出口环比增加6.2%至120.4万吨
，国内消费大幅激增37.5%至42.2万吨，库存环比增加4.8%至254.4万吨
。

　　与市场前置预估相比 ，本次报告偏差主要体现为进口多
，且出口需求差，但是被国内超预期的消费对冲 ，结转库存仍然高于市场预估上沿
，报告偏利空。

　　图1 市场预估与官方披露

　　一

　　供给端

　　从供给端看，6月产量环比增加8.1%高于历史同期环比增幅均值 ，主要系5月产量相对低基数（斋月结束后的第二个月产量相对疲软）
，6月产量环比增加基本在预期之内，并且MPOA和UOB也给出了大致的指引（高频的前置预估更加乐观） ，从绝对值角度看当前的产量是高水准
，今年1-6月累计产量902.3万吨仅次于2020年，当前应该仍然认为马来产量具备增产惯性 。

　　天气方面 ，马来全境6月降雨量小幅回落至280MM，但是超过近十年6月同期的最高水准
，其中柔佛地区降雨仍然维持极高水准，近期马来不存在长期偏干地区。中长期天气展望 ，市场关注三四季度的强厄尔尼诺预期
，截止目前东南亚的降雨并未受到影响，关注后续的降雨兑现 ，当前的contango结构已经注入天气升水
。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

　　图3 马来西亚月度降雨

　　二

　　需求端

　　从出口需求端看
，6月出口环比增加6.2%，这个月份没有明显的季节性 ，出口需求还是参考前置买船时期的性价比
，6月棕榈油FOB报价相对3/4月份已经降到回落，需求好转在市场预期之内 ，但是环比增幅明显不及彭博路透的前置预期。近期东南亚棕榈油相对阿根廷豆油已经具备性价比
，预计能见到出口需求好转 。

　　国内消费端，本月消费大幅增加至42.2万吨 ，市场将主要驱动归功于6月落地的B15，但是该政策不能推动如此明显的增量
，部分参与者预估在库存高企状态下出口未明显放量，预计部分棕榈油流通至国内渠道端 ，关注在B15落地后是否消费会持续高位
。

　　图4 马来西亚棕榈油出口

　　图5 马来西亚棕榈油国内消费

　　三

　　小结

　　库存端
，本月库存环比增加4.8%至254.4万吨，连续第三个月增加 ，市场感受到马来增产增库存带来的压力
，马来需要为后面的最高产月份做库存管理，避免国内库存重复去年走势。

　　以上 ，本次报告偏利空
，本次报告的国内消费大幅超预期，比市场预估的B15增量更显著 ，但是出口需求仍然不够好
，产地还需要通过性价比来改善棕榈油需求，在厄尔尼诺实质性造成东南亚少雨之前 ，预计产地价格会承压 。

　　图6 马来西亚棕榈油库存

　　作者简介

　　张如峰

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员