近日，监管重拳整治非法跨境炒股平台的动作 ，引发市场关注。

5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》 ，明确禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动
，同时设置2年过渡期，存量投资者可在期间单向卖出 。监管文件出台之际 ，3家互联网券商遭罚
。

从2016年证监会发布投资风险提示，直指提供港美股等境外证券买卖服务的互联网券商平台 ，到2022年底
，证监会开展对境外券商非法跨境经营的整治工作，监管“长牙带刺 ”的态度早已明确。

此次整治方案出台 ，多部门联合、明确时间表 、真金白银罚单落地等举措，向市场宣告着跨境券商“灰色通道
”时代正式终结 。

那么关键问题来了：原来通过这些通道沉淀在港美股市场上的内地资金
，撤出之后去哪儿？一种声音是“资金回A股”，但市场分析更多则认为这批资金可通过合规渠道(首要就是港股通)重新配置到同类资产——港股中估值折价深
、股息率高、基本面扎实的品种
。

换言之 ，整治行动绝非要堵死内地投资者全球资产配置的通道,恰恰相反,其根本目的在于“堵偏门 、开正门 ”。而且资金配置的需求依旧旺盛
，它会被挤压回正道 。而港股通标的中，有一个板块恰恰站在“折价深
、修复未被充分定价
”的交叉点上：保险H股
。

保险H股折价 ，行业内自己人“撑腰”

保险股的一个特点是
，它的估值标准往往通过P/EV(市值/内含价值)来体现。而当前港股保险板块的整体P/EV，普遍低于1倍 ，处于偏低区间 。市场普遍认为
，尽管行业负债端、资产端显示出正向态势，但估值远远尚未跟上
。

这种情况下 ，一种市场新现象正在上演——

一边是公募基金已经在悄悄用脚投票：保险板块在公募持仓中的配置比例不断跃升
，前五大重仓中保险股越来越多；

另一边是上市险企密集增持同业H股，且不是试探性买入 ，而是反复加仓直至举牌。

上市险企方面对此解释道，保险股目前仍是低估的
，行业不仅政策上顺风，而且随着人口结构 、消费习惯
、投资观念的变化 ，具备较强的成长性 。

当“行业内最懂保险的人 ”用自己的资产负债表去下注同行——这本身就是在释放一种强烈的信号。一方面
，在低利率环境下，险资面临利差损压力 ，保险股具有估值低、股息高的特点
，在资产特征上适合险资机构作为长期配置资产
。同时，险资增持同业股票也能释放看好保险行业发展的信号。

聚焦一支被低估的优质标的：阳光保险

作为港股上市险企中的“后起之秀
” ，阳光保险业绩表现一直不错 。2025年年报显示
，阳光保险总保费收入1507.2亿元，归属于母公司股东的净利润63.1亿元 ，集团内含价值1207.8亿元
，净资产收益率(ROE)达10.5%，每股分红达0.19元 ，保持稳健派息
。

基本面稳健向好 、价值基础较为夯实
、分红具备期待，这是不少投资者从财务层面对阳光保险的评价。但即便如此
，目前其P/EV仍处于低位，承受着与同业相似的折价周期 。

这背后 ，除了不可避免地受限于行业整体折价外
，还主要受限于其流动性折价
。目前阳光保险内资股占比仍然较高，导致自由流通盘相对有限 ，这也一定程度上压制了其定价效率。但市场对其内资股全流通具备预期
，这也意味着一旦流动性有所改善，那么估值修复也将得到进一步催化 。

如果把本文不同的三种现象汇聚 ，或许投资者会发现一种关乎价值重估的投资叙事逻辑：当“出海”通道收窄
，资金自然会汇聚到更为合规的渠道，而港股通则被寄予厚望 ，被纳入港股通的标的自然也将更加受到关注；当行业内最懂行的人用真金白银投票
，这无疑是在进一步告诉市场“资金该去往哪里 ”“哪里是安全的洼地
”
。而此时，像阳光保险这样具备低估值、高股息特征的优质资产 ，且被纳入港股通的标的，或许正将迎来最佳配置期。(CIS)