投资者对大型科技公司及其在人工智能领域的巨额投资热情高涨 ，再次推动股市创下历史新高。在经济韧性十足 、需求旺盛的大背景下
，这波上涨行情似乎只有一个拦路虎：利率上行 。

　　科技公司历来对美债收益率十分敏感，因为其高市值是基于增长预期 ，寄希望于总有一天会实现更高利润
。人工智能相关的资本支出尤其如此
，因为这些支出预计需要数年时间才能完全实现回报。

　　在这个着眼未来的等式中，利率决定了华尔街衡量未来利润折算成当前价值的水平 。从本质上看 ，若通胀走高推动利率上升，这些未来收益的现值就会下降
，从而带来股票抛售压力
。

　　“估值倍数较高的股票通常会在利率上升时遭遇抛售，”Domini Impact Investments的金融研究主管Maria Llerena表示。

　　上周美国核心通胀和生产者价格数据相对表现温和 ，削弱了市场对美联储下个月加息的预期 。周四标普500指数再创历史新高
，以科技股为主的纳斯达克100指数距离自6月初以来的首个收盘纪录高点仅差约2%。

　　但从更宏观的角度来看，美国通胀水平仍明显高于美联储2%的目标
。交易员目前仍押注今年年底前至少还会有一次加息。30年期美国国债收益率徘徊在2007年以来最高水平附近 ，而上周四的30年期美债拍卖中标收益率更是创下2001年以来最高 。

　　所有这些都对人工智能领域的主要投资者构成了真正的风险
，不得不通过发行长期债券来为其雄心勃勃的资本支出计划融资
。

　　例如，谷歌母公司Alphabet有270亿美元债券将在2056年或之后到期；亚马逊约有320亿美元相关债券；Meta Platforms Inc．则约有210亿美元。上述公司以及微软将在2026年合计投入7 ，400亿美元建设AI算力基础设施
，2027年将进一步投入约1万亿美元 。所有公司都面临着这样的疑问：这些投资何时才能产生相应的回报？

　　“资本支出过去主要依靠现金流自筹，但现在看来 ，企业逐渐通过举债来筹集资金
， ”Llerena表示
。“这意味着利率及其对估值的影响将存在更多疑问。
”