作者：车美超/F0284346
、Z0011885/

　　一德期货宏观分析师

　　要点速览版

总体评估

　　全球制造业PMI数据呈现整体景气边际放缓特征，服务业PMI温和修复但扩张力度依旧偏弱。

主要经济体表现

　　美国：制造业韧性较强 ，服务业短板突出；

　　欧元区：滞胀风险加剧
，内外需同步收缩；

　　新兴经济体：分化延续，成本与需求双向挤压 。

　　核心观点

　　6月全球制造业PMI数据呈现整体景气边际放缓特征 ，服务业PMI温和修复但扩张力度依旧偏弱
。从核心驱动因素来看
，需求端的分化仍是全球制造业景气度区域差异化的核心来源，同时 ，全球产业链的结构也出现显著变化
，电子产品、半导体需求的相对旺盛，直接拉动了一些新兴经济体相关产业链制造业复苏 ，而传统制造需求疲软则导致了增长动能回落。短期来看
，未来1-3个月，全球经济仍将维持温和扩张格局 ，制造业依托存量订单 、补库行为维持韧性，但上行空间有限
，外需疲软叠加成本高企的制约将逐步显现，就业低迷以及通胀将拖累增长 ，难以出现大幅上行；中期来看或将延续K型分化格局 。后市中东地缘局势演变
、能源价格走势、全球需求修复节奏以及各国货币政策的差异化抉择
，将成为决定全球经济走向的核心变量
。

　　主要数据

　　6月全球制造业PMI录得52.2，较上月的52.7小幅回落 ，显示整体仍保持温和扩张
，其中消费品 、中间品
、投资品三大制造品类生产活动保持回暖态势，反映全球企业中长期资本开支仍有一定支撑。不过成本通胀压力持续蔓延 ，化工、基础材料等上游行业通胀压力尤为突出
，上游成本向中游 、下游传导的链条持续收紧，挤压中下游制造企业的盈利空间 。此外 ，部分外向型经济体新出口订单持续下滑
，成为制约全球制造业进一步扩张的核心短板，制造业企业经营压力持续加大
。6月全球服务业小幅回暖但扩张乏力 ，内部分化显著，其中医疗医药
、科技设备等专业服务延续高增态势
，科技设备行业就业增幅保持高位，而旅游休闲、房地产 、建筑配套服务等线下可选业态处于收缩区间 ，成为服务业的主要拖累项。

　　6月美国ISM制造业PMI录得53.3
，较5月小幅回落，连续六个月处于扩张区间 ，表明制造业整体保持较强韧性
，制造业回流政策与补库行为形成双重支撑，生产端景气度保持稳健 。但服务业表现不及预期 ，就业低迷
、通胀高企、外需疲软三大短板依旧突出
。输入性通胀高企的问题未能得到缓解
，持续挤压制造企业利润空间，成本压力成为美国制造业长期发展的核心掣肘。

　　6月欧元区扩张节奏持续放缓 ，滞胀风险加剧
，核心成员国德国和法国虽有所改善，但整体仍处于低迷状态 。内外需同步收缩的格局未发生改变 ，居民受高能源价格 、通胀持续侵蚀，购买力下降
，工业制成品、耐用品采购意愿低迷。意大利制造业扩张速度同样放缓，新订单增长乏力
、出口需求疲软 ，部分受中东冲突导致的供应链中断影响
。西班牙制造业在6月出现轻微收缩且低于市场预期
，企业为应对销售疲软，适度削减了员工规模并减少了采购活动。

　　新兴经济体内部分化延续 ，需求与成本双重压力凸显 。6月印尼制造业活动出现明显收缩
，需求端（新订单、出口订单）大幅下滑，同时受原材料短缺和印尼盾走弱影响 ，投入成本持续高企
，利润空间被双向挤压
。马来西亚制造业状况出现温和改善，重返扩张区间 ，不过企业整体采购与库存仍保持谨慎观望态度。菲律宾制造业扩张态势较上月有所延续
，主要得益于市场终端需求的持续回暖以及新订单数量的同步回升，尤其是电子产业出口带动企业重启扩产节奏 。越南与印度制造业虽保持扩张态势 ，但增长动能较上月均有所减弱
。俄罗斯制造业PMI时隔多月重新回到荣枯线上方，主要得益于产出增速加快和新订单趋于稳定
，不过出口需求仍显疲软，就业继续减少。

　　数据来源：万得 、公开信息
、一德期货宏观战略部

　　编辑：武宇杰

　　审核：寇宁/F0262038、Z0002132/

　　复核：何牧

　　报告制作日期：2026年7月15日

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