（来源：经济参考报）
今年上半年 ，基金发行市场在规模稳步扩容中呈现出鲜明的“K型分化”特征 。Wind数据显示 ，上半年新成立基金规模已超6200亿份，同比增逾18% 。总量增长之下，包含权益资产的股票型 、混合型基金（简称“含权基金 ”）与债券基金冷热不均 、头部公司与中小公募强弱分化态势凸显。从资本市场到基金发行端 ，“K型分化 ”正成为理解当前市场格局的核心线索——展望下半年 ，多家机构认为，这一分化格局仍将延续 ，但市场驱动力已从估值修复转向业绩兑现 ，科技主线与价值防御的再平衡，将是投资者应对分化的关键命题。
多个品类助推规模增长
今年上半年 ，基金发行市场迎来明显扩容 。Wind数据显示 ，以基金成立日作为统计标准，上半年新成立基金共863只 ，合计发行份额6280.09亿份 ，较去年同期的5303.47亿份增长逾18% 。
规模扩容的同时，各类型产品创新表现突出。上半年ETF市场尤为活跃 ，行业主题ETF成为扩容主力 ，基金公司密集布局硬科技、高端制造、资源周期 、红利低波等细分赛道 。REITs产品亦在上半年取得突破，中金唯品会商业REIT等产品发行规模居前 。
此外，FOF基金也是今年发行市场的热门品种 ，正在从主动或被动基金延伸至黄金 、ETF、REITs等多元品种。据Wind统计 ，上半年新成立FOF数量已达95只，合计发行份额1177.42亿份 ，发行份额占比达18.74% ，较2025年的7.19%和2024年的0.98%实现了跨越式增长 。
排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，上半年FOF广受追捧 ，背后源自多项驱动因素：一方面 ，震荡市中分散配置需求上升，FOF通过股债搭配可降低单一赛道回撤 ，普通投资者也可以借助此类产品进行简化配置；另一方面 ，银行渠道将FOF作为理财替代工具进行深度推广 。除此之外，公募机构持续完善多资产产品线 ，批量发行FOF丰富供给 ，而机构资金也进一步加大了FOF的配置力度。
发行市场多维度“K型分化”
总量扩容的同时，“K型分化”正从资本市场传导至基金发行端，在产品类型和基金公司两个维度同时上演 。“K型分化 ”的本质 ，是增长的不均衡与结构性分化——一部分向上攀升 、另一部分向下承压 ，形同字母“K ”的两条分叉路径 。
从产品结构看，含权基金成为发行主力。数据显示 ，上半年共有374只股票型基金成立 ，合计发行份额为1496.17亿份，份额占比23.56%；共有250只混合型基金成立 ，合计发行份额为2266.77亿份 ，份额占比35.69% 。以此计算，上半年含权基金的合计发行份额占比达到59.25% ，接近六成 ，为最近五年来的最高水平 。
多只偏股混合型基金成为规模增长的主力。如广发研究智选A的首发募集规模高达72.21亿元，永赢锐见成长A 、华宝优势产业混合A、银华智享混合A等多只偏股混合型基金的首募规模均超过50亿元。
与此同时 ，债券型基金则明显遇冷 。上半年共发行136只债券型基金 ，合计发行份额为1272.59亿份，较2025年同期的2478.51亿份同比下滑近49% 。此外，还有债券型基金面临发行失败的困扰：百嘉百泽60天持有纯债于今年3月18日开始募集 ，至6月17日募集期满 ，因未能满足“募集份额总额不少于2亿份 、募集金额不少于2亿元且认购人数不少于200人”的成立条件，基金合同未能生效。这也是年内唯一一只发行失败的基金产品 。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示 ，债基发行失败 、延长募集的现象呈现周期性与结构性双重特点：周期层面受股债跷跷板效应影响 ，权益走强往往压制债基募资；结构层面风险集中于中小基金公司纯债产品 。
基金公司层面的分化同样剧烈。据不完全统计，广发基金和易方达基金上半年新品募集规模均达到了400亿元以上；中欧基金、南方基金 、景顺长城 、富国基金、华夏基金等头部公司新品募集规模均超过200亿元 。然而 ，与头部基金公司持续补强投研实力相比 ，部分中小基金公司陷入生存困境 。共62家中小基金公司上半年发行规模不足20亿元，其中东海基金 、英大基金等10家基金募集规模不足2亿元 ，还有一些中小基金公司长期没有新产品发行 ，需要靠股东增资“救济 ”。
在业内人士看来，头部机构掌握银行 、互联网等头部代销资源 ，中小公募新发产品很难破局募资 。如何在新发规模增长与产品差异化之间找到平衡 ，如何让中小基金公司在分化格局中突围，仍是摆在行业面前的重要课题 。
市场从估值修复迈向业绩验证
走过“K型分化 ”的上半年，展望下半年 ，多家机构表示 ，市场驱动力已从单纯的估值修复全面转向业绩兑现，从配置角度来看 ，将寻求在科技主线与价值防御之间的新平衡点。
“今年K型分化表现更为明显 ，”中泰金融国际有限公司首席经济学家李迅雷表示，AI发展带来的“硅基时代 ”会进一步加剧K型分化 ，在此背景下资本市场风险与机会并存 。在他看来 ，分化是在体制不变的情况下随着时间的延续必然产生的结果，这种分化即帕累托分布 。
诺安基金同样表示 ，随着AI时代的到来以及多重因素的共振 ，我们可能会越来越多感受到“K型分化 ”——一部分快速上行，另一部分向下承压。这种分化对资本市场的微观结构造成影响。
而在分化的“主节奏”中 ，盈利将成为更可靠的“锚 ” ，资金或将回归业绩与盈利最具确定性的方向 。
中信证券金融产品首席分析师唐栋国表示，当前市场已进入由产业趋势与业绩兑现主导的基本面定价阶段 。国内经济向创新驱动转型，AI、半导体、高端制造等新兴产业成为核心增长动力 ，叠加企业全球竞争力提升与出海红利释放 ，成长风格基金料将持续领跑市场。
华创证券策略团队也认为，本轮K型分化背后是业绩分化 ，高低切概率不高且更可能是高位回落而非低位补涨；短期科技AI回落更多源于分母端流动性因素 ，分子端基本面未见明显风险 。
平安基金TMT组长兼基金经理要文强表示，今年下半年企业端Agent有望爆发 ，对AI产业充满期待 。从近期等待发行的基金新品来看 ，基金公司并未仅聚焦科技赛道，新能源 、航空航天 、资源、消费等题材方向均有基金新品在列 ，多主线布局甚至逆势布局的思路进一步凸显。
浦银安盛基金经理罗雯表示 ，当前市场呈K型分化，新老经济 、内外需求差异显著 ，AI科技主线强势 ，消费医药偏弱 。她建议投资者采用杠铃策略：一端布局AI科技，一端配置红利资产或低估值宽基，两类资产相关性较低 ，可降低组合波动 。
