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　　来源：新识研究所

　　港股IPO招股书乱象频出
，大打广告，蹭AI概念 ，美化排名等情况层出不穷

　　最近
，港股IPO审核效率正被部分企业的注水式招股书拖累。

　　据证券时报，在2026年香港交易所未来科技峰会上 ，港交所相关负责人刘颖公开点名当前招股书存在的普遍问题：文字浮夸空洞
、商业模式模糊、行业排名刻意美化 、收入确认规则晦涩 。这些不规范披露行为，直接延长了IPO审核周期
，扰乱了市场秩序
。

　　事实上，监管对此早已出手。2025年底 ，香港证监会与港交所联合发布通函
，集中曝光港股IPO招股书的信息披露缺陷 。两轮跨时间的监管表态，直指同一痛点：部分拟上市企业的招股书已偏离客观披露本质 ，变成包装自身
、博取关注的营销工具
。

　　据证券时报记者发现
，经过监管警示和整改引导，部分企业更新后的招股书质量有所提升 ，内容更务实、逻辑更清晰。但乱象并未根除
，近期仍有不少招股书问题突出：广告式宣传堆砌 、强行绑定AI热点
、选择性美化排名、核心经营信息模糊，花式包装手段层出不穷 。

　　按照资本市场规则 ，招股书本应是客观展示企业真实状况的法定文件
。但不少港股递表企业却将其做成品牌宣传册。

　　前五页往往全是广告式渲染
，缺少对主营业务和经营模式的实质介绍 。原本清晰的业务流程被各类高端空洞名词包装得晦涩难懂，普通投资者难以快速获取有效信息
。

　　6月递表的调味品企业聚慧餐调就是典型案例。其招股书概要前三页充斥“有人的地方就有中国味道 ，有中国味道就有聚慧餐调 ”“精湛的烹饪，一半是艺术
，一半是科学
”等宣传语，直到第四页末尾才简单提及主营复合调味品业务 ，本末倒置明显 。

　　AI热度攀升下
，“AI赋能”成为招股书的流量密码。大量传统业态企业跟风贴标签，即使核心业务和盈利模式并未改变 ，也要强行绑定AI概念以抬高估值想象空间
。这些企业招股书中大谈AI驱动
，但实际经营仍是传统模式，所谓AI应用多为基础自动化工具 ，并未重构业务。

　　主打无人售货机运营的丰宜智能便是代表 。其官网明确核心产品为无人售货机
，但在招股书中却包装成“AI驱动零售企业 ”，实际AI能力仅限于点位规划 、定价等常规决策 ，并未形成新的盈利增长点
。类似情况在门禁机
、智能对讲机企业和医疗服务公司中也普遍存在
，AI往往只是边缘辅助工具。

　　部分企业还热衷于“自定义
”细分赛道，通过收缩统计口径美化行业排名 ，打造龙头人设 。

　　巴奴火锅就是典型
。2025年递表时，其将自身定位为“2024年中国品质火锅市场最大品牌
，市场份额约3.1%”，实际是将人均消费120元以上定义为品质火锅 ，避开了大众主流市场。2024年巴奴营收约23亿元
，而主流火锅龙头同期营收高达427亿元，差距悬殊 。2026年6月最新招股书中 ，巴奴补充了“2025年中国火锅市场第二名 ”的真实排名
，也印证了此前排名的注水属性
。

　　此外，核心信息披露模糊的问题同样突出。尤其是18C章特专科技企业 ，商业模式本就复杂
，却堆砌大量晦涩术语，导致收入确认规则和盈利逻辑难以看懂 。港交所负责人刘颖明确指出 ，多数AI企业对业务场景、收入确认方式的描述过于复杂
，普通投资者和行业人士都难以快速理解
。

　　监管已给出明确整改方向：摒弃无效专业话术，用平实语言和图表披露核心信息 ，清晰拆解盈利逻辑，降低解读门槛。

　　随着监管持续推动和市场自我净化
，港股IPO招股书整体质量正在提升 。不少企业主动删减营销冗余内容，聚焦营收构成 、经营风险等实质信息。以巴奴火锅为例 ，其最新招股书页数从350页精简至273页
，披露重心明显回归主业
。

　　招股书是投资者判断价值、识别风险的核心依据，也是监管核查的重要载体。企业适度展示优势无可厚非 ，但包装必须坚守真实与合规底线 。刻意模糊模式
、虚假蹭热点、注水排名的行为
，短期看似提升估值，实则透支信用 、扰乱市场
。

　　监管两轮表态已释放清晰信号：港股市场正从讲故事
、炒概念转向重真实、重业绩的精细化阶段。依赖包装 、缺乏硬实力的企业 ，将面临审核受阻甚至追责的风险 。

　　对拟上市企业而言
，与其在招股书上大做文章，不如专注主业
、夯实经营、透明披露
。只有回归本质 ，才能真正获得资本市场长期认可。